Đánh bạc đổi thưởng(www.84vng.com):伟星股份(002003):Q3营收增速略放缓、但领先同行 汇兑收益促业绩延续高增

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  投资要点
  公司公布2022 年三季报:2022 年前三季度营收28.18 亿元/yoy+18.88%、归母净利5.20 亿元/yoy+30.31%。分季度,22Q1/Q2/Q3 营收分别同比+33.58%/+17.42%/+11.46% 、归母净利分别同比+45.13%/+28.65%/+28.17%,Q3 收入增速放缓主因终端消费转弱,净利增速高于收入主因人民币贬值下汇兑收益3000+万元、财务费用率同比-3.37pct 至-3%。
  不利环境下营收保持双位数增长、领先同行。由于海外经济衰退、国内消费整体低迷、品牌库存较高,因此22Q3 纺织制造行业普遍面临订单增速放缓压力。我们估计22Q3YKK 中国收入出现同比下滑,而公司营收仍保持双位数以上增长,体现公司在客户服务、快速反应方面的竞争优势在下游库存压力较大时期得以凸显。结构上看,由于公司国际市场基数较低、近年持续推进国际化进程,因此Q3 延续国际市场增速明显高于国内市场趋势(我们估计22Q3 国内市场收入个位数增长)。产品角度,Q3 拉链收入增速快于纽扣趋势延续。
  毛利率基本平稳,汇兑收益增厚业绩。1)毛利率:22 年前三季度毛利率同比-0.08pct 至40.46%,分季度看22Q1/Q2/Q3 毛利率分别为37.91%/41.28%/41.41%,分别同比+1.37pct/-0.11pct/-0.68pct,整体保持稳定。2)期间费用率:22 年前三季度期间费用率同比-1.81pct 至18.74%,单Q3 同比-3.66pct 至17.03%、其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.73/+0.92/-0.47/-3.37pct 至7.43%/8.84%/3.76%/-3%,财务费用降幅较大、主因汇兑收益3000+万元贡献。虽然公司直接外销占比不高(22H1占比29%),但公司可对跨境资金池(越南投资资金账户)做择时结汇,Q3 人民币贬值幅度较大(2022/6/1-9/30 贬值6.5%),,

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,结汇形成较多汇兑收益。3)归母净利率:结合毛利率、费用率等指标变动,22 年前三季度归母净利率同比+1.62pct 至18.46%、单Q3 同比+2.74pct 至21.06%。
  考虑到21Q4 集中计提织带业务相关费用导致净利率水平偏低,我们预计22Q4 净利率将延续同比提升态势。
  盈利预测与投资评级:公司为国产服饰辅料生产龙头,经过多年发展积累了丰富的生产经验和客户资源,近年来在国际化和智能制造战略持续推进下竞争优势凸显,客户覆盖面加宽、合作度加深,21 年以来业绩保持较快增长。22Q3 受终端需求转弱影响收入增速有所放缓、但受益于人民币贬值带来的汇兑收益、净利端保持较快增长。公司孟加拉、越南扩产按计划推进中,逐步完善国际化布局,我们看好公司对YKK 份额替代逻辑持续兑现、中长期业绩将保持稳健增长。考虑终端需求放缓压力及汇兑损益贡献,我们将22 年收入端同比增速从20%下调为14%、归母净利润同比增速从25%上调为28%,预计22-24 年归母净利润分别为5.7/6.7/8.2 亿元,EPS 分别为0.55/0.64/0.79 元/股,对应PE 为19/17/14X,维持“买入”评级。
  风险提示:疫情恶化、人民币汇率波动,终端需求大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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